今日大盘在跌至2110点一带受到了一定的支撑，展开了小幅反弹的走势。最终上证综指是以点2145.78点报收，上涨了2.36点，沪市今日成交金额为224.66亿元。深成指收于7022.18点，上涨了18.18点，今日深市成交金额为103.30亿元，今日两市成交量均比昨日小幅萎缩。

　　消息面分析，针对证监会拟推出可交换债的规定，深交所正在着手准备相关配套工作，包括研究制定相关上市交易实施细则。另据了解，近日已经有若干公司向深交所电话咨询，了解试点资格，并希望积极尝试可交换债的发行。据了解，证监会从研究设计到决定推出可交换债，酝酿了将近两年时间。2006年下半年开始酝酿，并组织交易所等债券小组专家设立了专门的项目去考察欧美、香港等境外市场的经验和设计运作效果。相关的研究成果在日前公布的征求意见稿中已有所体现。在此次意见征求完毕后，交易所将出台相关上市、交易实施细则。发行可交换债，对舒缓“大小非”的资金压力有一定帮助。拟减持股票的大股东作为发行人可以提前获取资金投入营运，而且通过转换价格和转换期间的设计，转换股票的速度和规模可以预先加以控制，从而降低大股东减持的冲击。在股市低迷时，股票市价低于转换价格，可交换债不会转换为股票，限售股票上市时对市场的冲击就不存在；在股价高涨时，由于股票市价高于转换价格，可交换债转换为股票，又能逐步增加股票供给。对于股票市场来说，发行可交换债相当于安装一个自动稳定器，使市场供求趋于均衡，从而减小“大小非”减持带来的冲击。发行可交换债的另一个积极效果是提高大股东信息披露透明度。以前融资仅是上市公司层面的行为，而可交换债的出现，意味着大股东也可以来融资，并设置了一些相关信息披露的义务。作为一个债券发行人，大股东的财务状况、资金变动等信息将更加透明。尤其是考虑到风险控制的问题，更有利于投资者了解作为融资主体的大股东的状态。另据了解，可交换债券的融资利率比较低，与可转债的融资利率相仿，约在3%，比纯粹发债如公司债等8%—9%的融资利率要有吸引力。可交换债嵌入了一个转股的权利，到期以后也未必一定就转股，如果设计合理，到期后发行人也许会收回股权，也就是一种抵押融资行为，比公司债尤其是无担保公司债的风险小。当然，由于发行主体不同（一个是上市公司，一个是大股东），可交换债的发行并不会对公司债和可转债造成影响。从长远来看，提供多样化的债券产品更有利于投资者选择的丰富性。不能将可交换债简单理解为“大非”减持的替代工具。可交换债本身是一个很成功的产品，而不仅仅局限在融资或用在“大小非”减持延后的管理上，可以挖掘利用的功能还有很多。目前在境外市场，可交换债已经发展运用到现金结算层面，其本身目的不是非要交换股票，以后可以更多地运用在并购支付、市值管理、风险管理、资产流动性管理等方面。另外，从上市公司角度来看，一些大股东本身并不想放弃公司股份，大部分股东还是希望保留控制权，一些股东的减持实际上是由于经营资金暂时短缺而导致。因此，发行可交换债有助于平衡此困局。

　　盘面分析，今日盘中上海本地股依旧唱主角，大江股份、鼎立股份(600614)都位居涨幅榜前列，从昨日起，上海开始世博会倒计时600天，这意味着上海为举办世博这一盛事的建设步伐开始逐步加快，投资者可密切关注沪市本地股的走势。此外，券商类个股也有较好表现；而航空股如上海航空(600591)、东方航空(600115)也涨幅居前。在大盘处于弱势格局时，主题投资应是市场之中最大的炒作机会。宏观经济减速不但已经在上市公司中期业绩中反映，未来将还会在三季度及全年业绩报告中充分反映出来。目前，股市反应则更加显著。A股市场的估值水平迅速与国际接轨，部分公司甚至明显低于海外成熟市场及新兴市场的估值。虽然不排除未来公司业绩下滑态势还会加剧，但在目前阶段，股价持续下跌对于宏观基本面的担忧以及市场恐慌情绪的反应已经相对充分。从近期宏观面来看，8月份经济数据披露在即，预计PPI和CPI倒挂将有可能会加剧，对制造业企业利润的不利影响将逐步显现，使得企业下滑趋势难见拐点，对股价将构成持续的负面影响。从《上市公司解除限售存量股份指导意见》到沪深交易所的业务操作指引、相关细则，从加强大小非减持的信息披露透明度到相当长一段时间内不大量减持国有股，对于大小非解禁，监管层可谓用心良苦，但效果却一般。如今，提出引入券商的二次发售机制、开发可交换债券等市场流动性管理工具来进一步完善大宗交易机制，更多的也是希望能过通过制度安排，为大小非寻求新的减持途径。但就如前期看到的那样，在无法真正意义限制大小非减持的背景下，这些方式也多是杯水车薪。“大小非”减持已是目前市场最不稳定的因素。二级市场定价远高于法人股流通市场价格，也远高于实业投资领域的价格。如果我们以实业投资领域的回收期作为与证券市场的PE相等价的一个指标，则在实业领域高于10年回收期项目几乎没有，但是在证券市场上动则上百倍PE比比皆是。作为一个可以选择投资实业和证券投资的实业家来说，抛售获得流通的股票，然后转回实业领域投资，可以获得更多的回报。因此小非减持已经是一个理性的选择，原来二级市场定价体系崩溃是必然。股权流通权差异取消后，实业家可以不断向上市公司装资产，不断地将实业资产转化成证券资产，获取证券资产的溢价，证券资产存量必然暴增，原先比较封闭的证券市场被打通了。如果证券市场上的资产价格低于实业市场上价格，则公司实行回购，将证券资产转化为实业资产，减少证券资产的存量，未来证券资产定价一定是和实业资产定价紧密相连。未来证券资产的价格一定会考虑实业市场的价格，换言之，待大小非减持结束后，市场重新获得平衡后，基本面将决定证券资产价格，概念、题材的恶炒才可能逐步退出市场，证券投资回归价值投资才有可能，中国证券市场的PE、PB也会逐步和国际市场接轨。未来两年半时间内约有2.6-4.3万亿的解禁股减持压力，约相当于目前流通市值的40%至68%。如果未来两年半内，宏观经济不景气，股市难以形成赚钱效应，银行存款资金不能流入股市，人民币升值概念难以吸引热钱，如果再考虑到大盘股IPO，那么未来的A股市场的前景确实令人担心。不过，大盘在2000点下方更多解禁股可能因价值原因而锁仓，因此，减持压力可能比上述测算数据变小。在2000点上方大小非对股市的压力不可忽视。08年下半年A股可能发生的减持市值约4000亿到6000亿。在假设国有股均不减持的条件下，减持压力较大的行业有轻工制造、电子元件、家用电器、交运设备；减持压力较小的行业有金融服务、餐饮旅游、房地产、交通运输。市场仍将继续再探新低，在外围市场持续下跌、中报公布后对研究员对上市公司业绩增速集中下调、基金重仓蓝筹股调仓下跌加剧及下周将公布宏观数据等因素影响下，中短期都可能给市场带来调整压力。建议投资者在控制仓位前提下，优化持仓结构，耐心等待市场中线趋势的逐渐明朗。经过长时期下跌和调整，市场反应过度做空的能量将得到有效释放，股指将逐步步入相对平衡区域，在这些都逐步明朗化后，在股指下跌创出阶段性底部后，市场才将面临新的方向选择。

　　综合分析，大盘在2245失守过后，心理的防线被完全击溃，因此，周一尽管有利好的支撑，恐慌性不理性杀跌仍然继续不断涌现。目前大盘对利好反映过淡，对利空反映过度，盘面弱势特征十分严重，市场悲观情绪已是极致，在已经毫无理性可言的市场中，成交量却仍然维持在十分低的水平之上，表明市场参与热情仍然十分的低。技术上看，目前市场在5日均线下行并已构成较为明显的反压，下跌趋势未改，大盘有再创新低的要求，而在量能质变前或有反弹，不过在趋势没有扭转信号之前，建议投资者减少操作频率，仍然以轻仓观望为主。