券商中期业绩剧减。49家券商的营业收入同比下降35.04%；净利润同比下降48.70%。业绩下滑的主要原因是各项业务收入下滑，营业费用的相对刚性以及公允价值较大的损失。预计全年券商业绩负增长的可能性较大。

　　行业分化已现。在不利的市场环境下，仍有小部分券商的利润实现同比增长或小幅下降，而那些自营业务收入占比较高，投资风格激进的券商同比下降幅度较大。

　　交易量和佣金率的双重挤压下，经纪业务下滑趋势难改。上半年成交量较去年同期下降了25%，佣金率由07年末的0.16%下降到08年上半年的0.135%。预计全年日均成交量将维持在上半年的水平。

　　承销业务、资产管理收入均有一定程度的下滑。承销业务规模下降，但中小企业上市数量增加，拉高了承销费率水平至2.44%。预计中小企业业务和财务顾问业务将成为新增长点。大多数集合理财产品以收取管理费用为主，08年资管规模将所有扩大，但目前对利润贡献较小。

　　综合实力强的公司抗周期性风险能力更佳。行业资源将逐步向优质券商集中。从经纪业务市场份额来看，行业集中度正在逐步提高。预计外延式扩张仍将是主要方式，随着佣金率下滑，小券商的生存环境将更加恶化，综合实力强的公司将从中受益。

　　投资建议：评级未来十二个月内，证券行业：中性。行业估值偏高，公司业绩和二级市场的表现相关性较强，存在较大的不确定性。建议波段性操作，关注事件型驱动机会。