证监会拟放松对上市公司回购股份管制

　　新规规定进行回购操作不再需经证监会审批 有关人士称此举是推动资本市场基础制度建设重要举措

　　证监会于２１日发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定（征求意见稿）》，拟放松对上市公司回购股份的管制，取消相关行政许可，以更好地发挥市场内生稳定机制的作用。

　　证监会再度出击

　　上周五Ａ股市场迎来了久违的井喷行情，沪深两市史无前例的全线涨停。这主要得益于上周管理层同时推出的单边征收印花税、汇金公司入市购买工中建三大行股票以及国资委鼓励上市央企回购股份三大利好消息的刺激，极大地鼓舞了市场做多的气氛。对此，市场人士普遍认为，这三大利好政策或将只是一个开始，后续还会将出台一些利好政策。

　　证监会２１日公布的消息证实了市场人士的推测。就具体内容而言，规定对于采用证券交易所集中竞价交易方式的回购取消了行政许可，推行完全市场化的操作。根据新规，进行回购操作的上市公司不再需要经证监会审批，只需要在股东大会作出回购股份决议后的次一工作日对决议进行公告，通知债权人，并将相关材料报送中国证监会和证券交易所备案，同时公告回购报告书。

　　另外，在放松管制的同时，新规提高了回购股份市场操作的透明度。具体为上市公司在首次回购股份事实发生后以及回购股份占上市公司总股本的比例每增加１％时都要进行公告。同时，上市公司在回购期间应当在定期报告中公告回购进展情况，包括已回购股份的数量和比例、购买的最高价和最低价、支付的总金额。

　　除此之外，为严防上市公司回购过程中出现操纵股价和内幕交易，证监会还对回购价格和回购时间作出限制性规定。比如，要求回购价格不能是当天涨停板价格，在回购行为的实施不得在集合竞价和收盘前半小时，以有效防止价格操纵，而且在回购期不得进行分红，不能进行发行股份融资的规定。

　　证监会有关部门负责人表示，此次发布的补充规定借鉴了境外成熟市场上对上市公司回购股份的监管经验和做法，有利于公司进一步完善市值管理手段，同时对这种更为市场化的股份回购采用特殊的监管安排，是推动资本市场基础制度建设的又一重要举措。

　　后续政策展望短短一周的时间里，继９月１５日“二率双降”之后，仅仅隔了三天，管理层再出三道利好，这些都无疑显示出我国政府救市的决心和魄力。

　　从上周五的盘面观察，沪深两市早盘大幅高开，沪指开盘即大涨９．０６％，深成指开盘大涨８．３５％，同创两市开盘涨幅记录。此后两市一度小幅回调，但场外资金疯狂涌进股市推动金融股全部涨停，沪指继续走高，涨停个股数量迅速扩大。午后，市场资金更是疯狂达到极致，两市所有可交易Ａ股自有涨跌停限制以来，第一次出现所有股票涨停的奇观。

　　截至收盘，上证综指收报２０７５．０９点，涨幅９．４６％，创１９９６年涨跌停制后第二大涨幅。深成指报７１５４．００点，暴涨５９０．９３点，涨幅达到９．０％，创下涨跌停制后第五大涨幅。尽管两市早盘成交额创下了近日来的天量，但午后却开始大幅下降，最后的成交额也只是较前一日增加了３０亿元。

　　分析人士认为，短期看这几大利好极大程度上提升了市场信心，但长期来看，一剂“强心针”并非能改变长久以来的市场低迷状态。不过，由于当前我国经济面临外部风险不断加剧的情况下，管理层势必会出台一些稳定经济和利好市场的举措。

　　资深投资策略分析师梁福涛认为，基于对当前经济和形势的判断，预期后续还会出台刺激经济和维护金融稳定的政策，如具体支持增持措施、资金面政策；针对经济的货币、财政政策等。

　　摩根大通则认为，鉴于中国“双盈余”情况，若经济受全球金融动荡影响而出现大幅放缓（如低于９％）的风险增加，预期政府届时将增加开支及降低税收以支持经济发展。

　　对此，管理层或将会出台税收减免及财政刺激方案，以及下调存款准备金及利率等措施。摩根大通认为，首先，可能会通过增值税改革减免公司税收。根据此前的一些统计数据显示，２００９年通过增值税改革减免的中国企业税收额度将达人民币１５００亿元；其次，个人所得税减免，我们相信个人所得税减免将对进一步推动内需起到重要的作用；最后，通过下调存款准备金及利率，实行更宽松的货币政策。

　　１８００点的底部判断

　　纵观近期市场，低迷情绪浓郁，虽然上周五在利好政策的刺激下，两市走出了全线涨停的走势，但对于这场“政府危机干预”的背景下，Ａ股市场会朝着什么方向发展？一直为市场所热议的底部在哪里？

　　对此，梁福涛认为，Ａ股跌至１８００点即已经接近２００６年行情加快上涨的起点位置，因此，预计市场在１８００点附近有较强支撑，如Ａ股跌至１８００点对应的静态市盈率、动态市盈率已经降低至２００５年的低点水平。

　　“加上物价回落明确的背景下，预期四季度财政政策和货币政策继续放松；政策推动和时间点原因，盈利虽然三季度将再降，四季度将略升；全球稳定市场政策将给市场带来阶段信心，外部金融市场波动或下降；随着股指下探，国内市场政策将继续维稳。”梁福涛表示。

　　投资策略上警惕外部风险

　　针对当前的市场环境，如何运用适当的市场投资策略？摩根大通则认为，当出口放缓，工业产出及私人固定投资也将减缓。这意味着中国对大部分工业金属、基础金属及能源、原油等的需求增长将出现大幅放缓。其中，铁路、基础设施开支将为水泥及钢铁需求带来支持，唯一可维持良好表现的商品将是水泥。

　　此外，当出口及工业部门增长放缓，就业增长及收入增长也将减缓，但建筑工作一般是低薪工作。因此，就消费而言，摩根大通认为，日常性消费品的表现将优于奢侈类消费品。中国的汽车销售增长已大幅放缓至个位数水平，估计要到２００９年年底才会有所恢复。预期中国将在近期出台汽油、柴油价格改革方案，电价将进一步上调。

　　具体投资策略上，梁福涛建议，短期内可积极参与，但需警惕美国金融机构危机导致的市场动荡，对国内金融机构和股市蔓延影响；警惕世界经济进一步下滑，拖累国内经济下滑，导致业绩进一步恶化。债券方面，超预期贷款政策利率下降导致债市前期过快上涨，而股市启动或导致债市短期回调；另外，各大银行减少对外资行回购交易资金支持，外资行也会抛售部分债券，内资资金也会略有恢复。