改头换面的市梦率

　市梦率又在卷土重来。
　　不过，大概是由于市梦率有过的不光彩历史吧，现在的市梦率不叫市梦率了，有人发明一个新名词，叫做“合理泡沫”。

　　现在的市梦率也不再是过去的小盘股、高科技概念，取而代之的是大盘股、权重股。如果说前者是因其小而轻而据说无法用市盈率的天平去称重的话，后者似乎是因其过于庞大和笨重而无秤可称。

　　这两种说法，当然都是经不起细加推敲的。但是，没办法，必须有个说法，否则，何以欺人，又何以自欺呢？

　　市梦率的老祖宗，什么淘金热，什么郁金香，什么大跃进，年代都过已久远了，不必多说。但发生在1998～2001间的市梦率噩梦，仿佛还在眼前。最近有篇杂志文章对此有一段颇为传神的描写，文字不长，不妨照录如下：

　　“那是互联网的第一个春天。每个有抱负的年轻人都知道‘眼球经济’、‘纳斯达克’；只要有一份写着‘市梦率’的商业计划书和一张MBA的履历，风险投资就会蜂拥而来；一个月里会有上千家.com出现，‘淘金’的人们可以站满一个足球场；‘西装领带’的陈规被打破了，新偶像是在天安门玩轮滑的技术‘嬉皮’。”

　　2001年，曾经气焰万丈的纳斯达克指数从万点以上的高位跌到了1300点。笔者当时曾经在《人民日报》发表过一篇评论，指出：市梦率的破灭对于纳斯达克乃至于美国经济来说，应该是好事而不是坏事。

　　市梦率是指市盈率如梦幻一般，想多高就多高。它和通常称之为本益率的市盈率其实根本就不可同日而语。市盈率是以每股收益为分母股价为分子计算出来的，其中分母无疑是价值之本。可是，许多大红大紫的网络股其实并无利润，有的甚至还是亏损的，美国著名的网上书店亚马逊就是如此。在分母为负值的情况下，市盈率怎么算？只好用市梦率来代替。亚马逊之类从一开始就没有市盈率，只有市梦率。

　　市梦率表面上似乎是以崇尚成长性作为投资理念的，其实也不然。作为从价值理论派生出来的成长学派，相对于只知道根据以往的业绩来判断投资价值的价值学派来说，是一种进步，它是以对业绩成长的预期来作为价值评判标准的。而所谓市梦率，则根本就不要业绩，不讲价值原则，只需要梦幻般的成长预期就行了。

　　纳斯达克的市梦率成就了科技网络股的“淘金热”，同时也带来了投资泡沫，带来格林斯潘所说的“非理性的繁荣”。其影响所及，不仅是美国经济和美国股市，也波及到了全世界，包括中国。市梦率的葵花宝典曾经捧出了不知多少个无限吹大的气泡，但市梦率泡沫的破灭也让中国股市受到了极大的伤害，为推翻重来付出了沉重的代价。

　　中国股市目前即使比任何时候都更需要有工行和中石化这样的大盘蓝筹股来改善上市公司的结构，需要更多的能反映国民经济成长成果的绩优蓝筹股来提升整个股市的投资价值，但无论如何也不是用透支的方式来力挺大象行情的理由。过于透支大象的体力，不仅对大象本身不利，而且也不利于整个行情的长远发展。再说，大象跳舞再好看，也不能一直霸占着舞台，更不该一脚踩死其他所有的小动物。所有这些，本来都是很明白也很浅显的道理，可是，为什么大象行情还是如此不可理喻地疯狂呢？

　　只有一个道理可以解释，那就是“泡沫”。

　　明明是“泡沫”，还美其名曰“合理泡沫”，无非是用改头换面的市梦率，给制造和利用用市梦率泡沫的需要编制一个美丽的借口而已。但其真实的意思，恰恰也由于字面的自相矛盾而不言自明。是啊，既然是泡沫，不管多么的漂亮，最终不总是要破灭的么？泡沫越多，危害越大，泡沫越大，破灭越快。这才是真正合乎事理的辩证逻辑。如此而已，岂有他哉！？